出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
金种子酒资产剥离终于有了实质性进展！
11月7日，金种子酒发布公告，称近日已与公开挂牌征集的受让方深圳珺澄药业有限公司（以下简称“珺澄药业”）签署《产权交易合同》，拟向后者转让安徽金太阳生化药业有限公司（以下简称“金太阳药业”）92%的股权，价格约为1.26亿元。
值得主意的是，交易对手方珺澄药业注册资本仅为100万元，成立日期距离发布公告仅25天。
目前的金种子酒，已经陷入了销售萎缩-费用率高企-低毛利无法覆盖费用导致亏损的负反馈。华润入主三年后，公司仍未摆脱亏损。在华润系两名高管相继离职后，金种子酒接下来会何去何从？
金种子酒剥离金太阳药业 交易方突击成立
金种子酒首次谋划转让金太阳药业股权还是在2024年4月。2025 年8月28日至9月24 日金种子酒在安徽省产权交易中心首次公开挂牌转让金太阳药业92%股权，首次挂牌价格确定为人民币13，995.89万元。
以2024年12月31日为评估基准日，调整后金太阳药业净资产账面价值为12，973.37 万元，调整后评估结果为15，212.92 万元，增值额2，239.55万元，增值率17.26%。
由于截至挂牌期满，未能征集到符合条件的有效意向受让方，首次挂牌流标。为完成转让，金种子酒将挂牌价调至首次挂牌价的90%再次挂牌。
对于金种子酒来说，金太阳药业已经成为拖累。药业收入一直是金种子酒重要收入来源，2020年营收占比达到42%，不过2024年金太阳药业收入大幅下降62%至1.61亿元，净利润仅为618.69万元。2025年前三季度，金太阳药业营收仅为1.03亿元，扣非由盈转亏，亏损250.34万元。
值得注意的是，交易对手方珺澄药业注册资本仅为100万元，成立于2025年10月14日，距离发布公告仅25天。
事实上，业绩大幅下滑前的2023年，金太阳药业净利润达到2950.79万元，当年金种子亏损2206.96万元，金太阳药业是重要的利润来源。按照2023年的净利润估算，本次转让估值仅为4.6倍市盈率。
金太阳药业2024年收入大幅下滑的具体原因究竟是什么？为何在收入开始大幅下滑时才开启剥离工作？是否涉嫌低价转让资产？这些问题都有待金种子酒业进一步披露。
产品升级失败后 如何摆脱亏损？
对于金种子酒来说，剥离金太阳药业可以起到聚焦主业，避免药业影响公司业绩的作用。但是公司的白酒主业也面临巨大压力。
2024年金种子酒白酒业务收入大幅下滑24.33%至7.44亿元，回到了2021年的水平。今年前三季白酒收入5.12亿元，同比再度减少约22%。
这预示着华润这三年的工作并没有收到明显效果。今年7月2日，金种子酒发布公告称，何秀侠因工作调整请求辞去董事、总经理职务，此次辞职距离何秀侠任期届满还有4个月时间。何秀侠是华润系高管，2022年2月华润作为战略股东进入金种子酒，当年7月原总经理辞职，何秀侠成为新的总经理。
9月10日，金种子酒再度发布公告，称收到财务总监金昊辞职报告，金昊同样是华润系人马，和何秀侠同时进入金种子酒高管层。
金种子酒是一家以低端产品为主的酒企，这样的产品结构下，毛利不足以覆盖费用，造成长期亏损。
何秀侠任内推动了 “以馥合香为核心，种子品牌与醉三秋为两翼” 的产品结构构建，完成了高端、中端、低端产品布局。在渠道上，依托华润啤酒的渠道网络，进行渠道扩张。
不过改革措施收效不大，2024年公司白酒业务收入下滑24.23%的同时，毛利率也一举下滑10.44个百分点至38.4%。高、中、低端产品收入同步下滑，高端酒和中端酒毛利率分别减少18.58个百分点和20.91个百分点。
目前来看，2024年成了金种子酒的分水岭，当年3月公司决定对占比较大的底盘产品进行提价，同时减少促销。此举不仅没能拉动业绩，反而造成公司销售下滑，终端接货意愿下降。
在销售下滑的同时，金种子酒为了推新品及渠道建设，加大了费用投放。2024年销售费用率提升15.87个百分点至31.84%，管理费用率达到12.47%，二者合计44.31%，远高于34.94%的毛利率。
今年前三季金种子酒白酒收入仍在大幅下滑，毛利率为43.26%，在白酒上市公司中排倒数第二，远低于行业均值。亏损金额达到了1亿元，超过上年同期。从产品结构来看，低端酒占比仍达到64%，中端酒占比26%，高端酒占比仅为10%。华润入主三年后，金种子酒又回到了起点。
金种子酒本身体量较小，又处在竞争激烈的徽酒市场，在消费下行，终端需求萎缩，白酒行业陷入深度调整的大背景下，产品结构升级并不容易。今年前三季度19家上市白酒公司中仅两家营收取得正增长，去库存已经成为行业的普遍问题。
而随着业绩的低迷，公司经营现金流持续为负，截至三季末账面现金减少至3.67亿元，而短期借款达到2.7亿元，长期借款达到1.05亿元，有息负债持续增长，总额超出账面现金。
目前的金种子酒，已经陷入了销售萎缩-费用率高企-低毛利无法覆盖费用导致亏损的负反馈。高企的费用率在蚕食利润的同时并没有带动销售，在产品升级失败后，如何摆脱亏损或已成为管理层的当务之急。
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责任编辑：公司观察
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